海外疫情的蔓延可能會沖擊泛半導(dǎo)體、汽車等全球布局的產(chǎn)業(yè)鏈，這些產(chǎn)業(yè)鏈由于全球布局的特點(diǎn)，上下游任何一個環(huán)節(jié)受到影響都可能對整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生負(fù)面沖擊。
諸建芳 程強(qiáng)
我們總結(jié)了海外疫情可能影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的四個途徑，從一般貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的結(jié)構(gòu)來看，凈影響是可控的，但也要持續(xù)跟蹤海外疫情是否會出現(xiàn)超預(yù)期的惡化。雖然目前還沒有必要進(jìn)一步下調(diào)全年經(jīng)濟(jì)預(yù)測，但海外疫情通過加工貿(mào)易（全球產(chǎn)業(yè)鏈擾動）和金融市場聯(lián)動產(chǎn)生的負(fù)面影響需要給予充分重視。
疫情沖擊下，全球總需求可能下降從而負(fù)面影響一般貨物出口。疫情沖擊下，預(yù)計(jì)全球總需求會下降，從而減少我國的一般貨物出口。不過，需要注意兩點(diǎn)：（1）出口和進(jìn)口的走勢變化一般是非常同步的，因此貨物貿(mào)易順差的減少幅度可能不如出口本身的減少幅度大；（2）如果全球疫情大規(guī)模蔓延，那么在中國以外地區(qū)生產(chǎn)受到影響的情況下，可能因?yàn)樘娲?yīng)增加對我國出口的需求，這種替代效應(yīng)可能也會部分抵消全球總需求下降的負(fù)面沖擊。因此這種途徑的負(fù)面影響程度不宜過度高估。
若疫情持續(xù)蔓延，對服務(wù)貿(mào)易的影響可能是減少逆差。由于貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口均影響我國GDP，因此服務(wù)貿(mào)易不可忽視。目前我國的情況是，服務(wù)貿(mào)易存在大額逆差，最為重要的逆差來源是旅游。若疫情在海外蔓延會使得跨國旅行服務(wù)需求熱度急劇下降，從而帶來服務(wù)貿(mào)易量和逆差的下降，這對我國的GDP是正向影響的。
全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊下，加工貿(mào)易以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。海外疫情的蔓延可能會沖擊泛半導(dǎo)體、汽車等全球布局的產(chǎn)業(yè)鏈，這些產(chǎn)業(yè)鏈由于全球布局的特點(diǎn)，上下游任何一個環(huán)節(jié)受到影響都可能對整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生負(fù)面沖擊。從宏觀層面來看，這種全球布局的產(chǎn)業(yè)鏈在我國集中表現(xiàn)為加工貿(mào)易的占比較高。2019年，我國來料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易兩者占總貿(mào)易量的比重，出口為29.4%，進(jìn)口為20.1%。如果海外疫情持續(xù)發(fā)酵，在沖擊加工貿(mào)易可能減少凈出口和增加值的情況下，還可能擴(kuò)散影響到與加工產(chǎn)業(yè)鏈配套的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。
金融市場的聯(lián)動性也可能反噬經(jīng)濟(jì)。我們在上期的聚焦《宏觀經(jīng)濟(jì)每周聚焦：看著基本面，想著流動性》（2019-2-23）中指出，從全球資產(chǎn)聯(lián)動的角度，海外市場的一些信號已經(jīng)開始顯示風(fēng)險(xiǎn)，這對國內(nèi)的金融市場可能會產(chǎn)生擾動。實(shí)質(zhì)上，近年來全球金融市場的聯(lián)動性或許還要強(qiáng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動性，如果海外全面進(jìn)入了避險(xiǎn)交易模式，那也會影響國內(nèi)的資本市場預(yù)期。金融市場的景氣程度也會反過來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這一途徑雖然較為間接，傳導(dǎo)過程比較長，但是仍然需要重點(diǎn)關(guān)注。
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